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    小米止步:賣不動的手機,“造不出”的車

    來源: 燃次元 呂敬之 2023-03-25 15:41

    杭州蕭山華潤萬象匯 _10_

    來源/燃次元

    撰文/呂敬之

    曾經一路狂飆的小米越來越慢了。

    2023年3月24日,小米集團(01810.HK,以下簡稱“小米”)交出了2022年第四季度和全年的財務成績單。

    2022年,小米實現總收入2800億元(人民幣,以下未標注則同),同比下滑14.7%;年內利潤25億元,同比下滑87%;經調整凈利潤85億元,同比下滑61.4%

    從具體業務收入來看,小米智能手機業務2022年實現1672億元收入,同比下滑19.96%;IoT與生活消費產品業務實現798億元收入,同比下滑6.1%;互聯網服務業務實現283億元收入,同比增長0.4%。

    財報發布前(3月24日),小米港股報收12.44港元/股,總市值3119億港元。

    圖/小米股價走勢

    來源/老虎證券 燃次元截圖

    對于業界較為關注的造車業務,小米沒有分享太多,但提到,“2022年小米對智能電動汽車等創新業務所投入的費用為31億元。全年研發支出達160億元,5年研發復合增長率達到38.4%。研發人員占比進一步擴大至占員工總數的近50%!

    單從這份成績單來看,小米的2022年似乎過得并不順利。

    以智能手機為“大本營”的小米,在全球智能手機市場低靡的環境下受到了挑戰。在此之上,小米手機還需要解決庫存積壓的問題。但與此同時,以清庫存為“核心任務“的小米,又必須面對手機毛利率降低的盈利難題。一套”連鎖反應“下,如何擺脫困境成為了難解之謎?

    當然,在主營業務開始同比下降時,小米也在積極尋找創新業務,造車就是其中之一。只不過,這個業務的故事,并不像最初預期的那樣好講,也似乎并不被外界看好。而自宣布造車以來,小米持續走低的股價或許就是證明之一。

    如今,留給小米汽車量產的時間不過一年,小米要解決的,除了“按時交卷”之外,或許還需化解造車的只出不入帶來的盈利失衡。

    只不過,無論是想要擺脫主營業務的困境,還是順利實現量產,對小米來說,都并非易事。

    賣不動的手機

    小米手機的階段性高光時期,暫時告一段落了。

    經歷了2019年短暫的低迷過后,2020、2021年小米手機業務的收入連續實現了25%和37%的同比增幅。但是到了2022年,手機業務已經出現了19.96%的同比負增長。

    數據來源/小米財報 燃次元制圖

    從季度數據中不難看出,手機業務增收的拐點發生在2021年第三季度。

    當季,小米手機業務收入的同比增速,從前兩個季度70-85%的高速水平一下子滑落到4%,且環比發生了19%的下降。即使在2021年第四季度,小米手機業務的同比增幅微微回調至18%,但增幅已大不如前。

    到了2022年,小米手機營收更是連續4個季度發生同比下降,降幅在11-28%區間。

    數據來源/小米財報 燃次元制圖

    但小米在此之前或許沒有預料到這一結果;蛘哒f,2021年前兩個季度的好成績,讓小米過于樂觀地預估了未來的市場。

    這一點,從小米手機存貨數據中就能略見一二:2021年前三個季度,小米增加了大量的原材料,這幾個季度小米原材料的期末價值都超過了200億元。而這個決策所產生的連鎖反應,對小米的影響延續至今。

    圖片來源/長橋海豚投研 燃次元截圖

    從存貨結構趨勢的變化中可以看出,2022年第一季度開始,小米的原材料相較于2021年呈現環比下降趨勢,而制成品呈現環比上升。這一變化從側面說明,小米在將2021年前三季度堆積的原材料逐漸轉化。

    但是,由于手機業務呈下滑趨勢,小米的庫存周轉速度也在跟著降低——單季庫存周轉天數從2021年第一季度的65.45天上升到2022年第四季度的85.06天。簡單來說,小米賣完手中存貨的時間,是之前的1.3倍。

    數據來源/小米財報 燃次元計算制圖

    庫存積壓的壓力下,促銷就是最好的辦法。小米也在財報中說明,2022年第二季度,小米參與到了618促銷活動中;而第三季度、第四季度小米也陸續為了清庫存而加速在海外市場的促銷活動。

    促銷力度加大,手機的盈利能力自然會下降。

    從2021年第一季度至今,小米手機毛利率除在2021年第三季度呈現小幅上漲外,其它季度均成下降趨勢。且財報中,小米也提到,“智能手機業務毛利率從2021年度的11.9%下降至2022年度的9%主要是由于小米增強了清庫存力度,以及美元升值及存貨減值儲備增加所致!

    數據來源/小米財報 燃次元計算制圖

    對于庫存積壓的影響,小米也在此次財報會議中表示,2022年,清庫存是小米的一個重要任務。目前從2022年底的庫存數據來看,庫存問題正在得到緩解。

    由此可見,盡管庫存壓力猶在,但長期來看,小米對消除庫存積壓的影響仍持樂觀態度。

    故事難講

    事實上,面臨銷量低靡、庫存難去問題的智能手機廠商并不止小米一家。

    從長橋海豚投研整體的全球智能手機市場總出貨量就能夠看出來,2021年第三季度開始,全球智能手機市場開始萎縮,而這與小米手機業務發生拐點的時間完全一致。

    圖片來源/長橋海豚投研 燃次元截圖

    艾媒咨詢首席分析師張毅對此分析道,這主要由于消費者換機熱情的降低,以及純新增用戶同比的遞減。

    張毅表示,五年前,智能手機用戶平均換機時間大約在18個月,而如今這個周期已經拉長到了兩年半到三年的時間。另一方面,隨著智能手機普及率的升高,從非智能手機換機到智能手機的純增量用戶也大大減少。

    “不過,宏觀因素之外,小米的產品和銷售策略才是影響其手機銷量更深層次的原因!焙M馔顿Y經理科林分析道,目前小米手機的海外出貨量占總出貨量的75%左右,這就導致全球宏觀經濟環境、通貨膨脹等對小米的影響會更大。

    “另外,在小米主打的海外市場之一的印度,小米更專注于1萬盧比(折合120美元)以下的手機?删湍壳笆袌鰜砜,印度消費者愿意為外觀更好、功能更豐富的手機買單!笨屏直硎,細分市場拿捏不夠準確,直接導致小米失去了印度智能手機市場第一的位置,同時為了去庫存不得不打折促銷一些舊款機型,也造成了小米盈利能力下降的情況。

    不難看出,不管宏觀還是微觀,現有的市場環境對小米似乎都不太友好,小米也不得不努力去講“故事”。

    持續發力高端機型是其一。2021年第四季度,小米發布了售價2699元的小米12X以及售價4199元的小米12Pro。隨后的2022年第一季度,小米拿到了“中國4000-6000元安卓手機市場”市場份額第一的成績。相應的,小米當季的手機平均售價也達到了1189元。

    事實上,從2022年整體數據來看,小米智能手機平均1111元的售價,已經比2021年的1097.5元有所提升。但是,財報中小米也表示,清庫存的活動會對提升小米平均售價有所影響,因此在庫存影響完全消除前,小米高端化的成績還不能完全顯現。

    數據來源/小米財報 燃次元制圖

    高端化之外,2021年9月,小米推出了專注女性用戶的手機系列小米Civi。

    2022年,小米分別在4月和9月推出了Civi 1S和Civi 2。2月7日,“小米 Civi 2 Hello Kitty 潮流限定版”開啟預售。燃次元在進入小米官網Civi首頁后發現,“ Civi 2 Hello Kitty限量版”依舊為主推機型,而其主打女性市場的意圖也就更加顯而易見。

    只不過在張毅看來,不論是高端化還是女性市場,對目前的小米來說似乎都是“杯水車薪”。

    “高端手機有蘋果、三星和華為作為標桿,這些品牌對用戶心智的影響已經非常成熟,想要挑戰它們的難度非常高。而女性市場,OPPO和vivo布局更早,也更有主動權。因此,我個人不認為這兩個策略會幫助小米極大地提升手機銷量!睆堃憬忉。

    智能手機之外,小米其他業務的收入表現似乎也沒有很驚艷。包含智能家居的IoT與生活消費產品業務實現789億元收入,同比下滑6.1%;互聯網服務業務實現283億元收入,雖實現同比增長,但增幅僅0.4%。

    短期來說,不論是智能家居還是互聯網服務業務,為小米帶來極大業績增長的可能性也并不高。

    畢竟,相較于智能手機,智能家居的用戶規模更小,且購買頻次更低,在市場已經出現負增長的情況下,除非小米能在產品上做出巨大創新,不然消費者的購買欲望很難被刺激。

    而對于互聯網服務業務來說,其本身就是建立在小米硬件用戶流量基礎之上的。但在安卓手機市場中,手機廠商并不像蘋果一樣具有較大的話語權。

    “造不出”的車

    也許正因為幾項主營業務都較難有進一步突破,小米才將創新的眼光放到造車上。只不過,這個足足講了2年的“新故事”,或許能帶小米“起飛”,但也有可能將小米“拖垮”。

    雷軍曾多次表示,小米造車的計劃是2024年推出第一款車型。在最新財報中,小米仍提到,“小米汽車繼續保持2024年上半年量產目標!

    只是2年過去了,那些被公認為小米造車繞不開的挑戰,至今還在。

    首先,小米如何及時搞定造車資質?如果通過收購等方式,這其中的費用對整體集團盈利能力會產生什么樣的長尾的影響?其次,小米如何消除后入局者的劣勢?比如,怎么定價?

    目前,新能源車市場的價位區間基本可以分為10萬元以下的低價區間、10-20萬元的中低價區間、20-30萬元的中端價格區間,以及30萬元之上的高端價格區間。

    從盈利角度來說,除非形成較大的量產規模,不然10萬元之下的市場很難盈利。而10-20萬元的純電車型的盈利性也非!皩擂巍。

    車fans曾經在直播中分析道,“這個價格區間市場用戶是極其看中性價比,通常會需要500-600km的續航能力,而這所產生的僅電池成本就可能占據售價的40%。因此,這個區間的市場很少有標桿性的純電車型。當然,如果特斯拉通過進一步成本控制將價格下探到這個區間就另當別論!

    而如果要定價在20-30萬元或者30萬元之上,小米的車要對標的就是特斯拉、極氪、“蔚小理”等新能源車品牌。

    然而,在這個最“卷”的賽道上,小米拿什么競爭?

    對此,在2022年全年業績媒體電話會議上,小米集團合伙人兼總裁盧偉冰就“能源汽車的價格戰有明顯加劇,這對小米汽車開發的進度和定價目標會有哪些方面的影響”中表示,“新能源汽車關于價格戰的問題,一個是今天的進度,跟原來的預期是吻合的,所以我覺得在這個方面,沒有什么太大的影響。至于說市場的競爭情況,因為我們離上市還有一段時間,所以,我們會根據市場的情況進行相應的調整!

    但就目前來看,不管是品牌還是實力,小米面臨的壓力都不容小覷。

    品牌上,憑借“性價比”出身的小米,難走華為的“套路”。而論實力,不管是和理想比細分市場,和蔚來比服務,和極氪比性能,還是和小鵬比智能化,似乎都勝算不大?

    對此,易觀分析汽車出行行業中心分析師王珂直言,“在我看來,并沒有看到小米汽車核心競爭力在哪里。目前新能源汽車已經是一片紅海,傳統品牌、新勢力都‘卷’在一起。如果要說小米有什么取勝的要素,自動駕駛可能是一項。但在這上面先行一步的百度和小鵬,也已經商業化一段時間,小米想要后發制人,依舊是個挑戰!

    像王珂一樣琢磨不透小米造車核心競爭力的投資者也許大有人在,畢竟自2021年3月30日小米宣布造車以來,其股價已經從25.75港元/股跌至如今(3月24日)的12.44港元/股,市值跌超51%。

    但是,比起還未發生的潛在競爭問題,小米造車更嚴肅的問題或許是已經投入的“沉沒成本”。

    2022年四個季度,小米當期凈利潤分別為-5億元、13.65億元、-14.7億元和31.4億元,其中小米汽車相關費用分別為4.25億元、6.11億元、8.29億元和12億元。拋出這部分的影響,小米當期的凈利潤(凈虧損)可以增加(縮窄)85%、45%、56%和38%。

    對此,科林表示,“沒有實現量產前,造車方面的投入對公司整體的影響基本都是負向拖拽,擴廠造車本身又涉及到資本的折舊和費用的均攤。因此,我個人認為在小米汽車上市、形成一定規模前,小米的市值會持續承壓!

    但可怕的是,即使在這樣的情況下,小米對造車的投入與同行還是有一定差距。將2022年小米汽車四個季度的研發費用等投入,與同期一梯隊“蔚小理”的研發費用進行對比就會發現,小米的投入仍處于落后水平;蛟S這也從側面說明,想做出更好的車,小米就要投更多的錢。

    數據來源/小米、蔚來、理想、小鵬財報 燃次元制圖

    而這樣只出不入的情況要一直延續到明年小米汽車上市,這段時間小米要如何保證其整體盈利性?投資者又是否對小米造車有足夠的信心和耐心?

    在手機業務不景氣的當下,造車是會成就小米還是“拖垮”小米,還需靜待分曉。

    *文中科林為化名。

    *免責聲明:在任何情況下,本文中的信息或所表述的意見,均不構成對任何人的投資建議。

    本文為聯商網經燃次元授權轉載,版權歸燃次元所有,不代表聯商網立場,如若轉載請聯系原作者。

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